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i美股创始人方三文海外上市与创业板

发布时间:2021-01-07 15:12:02 阅读: 来源:火锅厂家

那么,为什么这些公司要不远万里跑到美国去上市?

最初始的原因很简单,有些公司在A股根本上不了市,或者财务指标达不到A股的上市标准,或者公司的境外结构使他们只能在美国上市。

A股上市前审核的一道关是财务关:A股中小板的上市条件是“最近3个会计年度净利润均 为 正 数 且 累 计 超 过 人 民 币3000万元;最近3个会计年度经营性活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元,或最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元”,创业板的上市条件:“最近2年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元,且持续增长”或“最近一年盈利,且净利润不少于五百万元,最近一年营业收入不少于五千万元,最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十”;“发行前净资产不少于两千万元”。这容易达到吗?去年到美国上市的中国公司,绝大多数达不到这些条件。像优酷和蓝汛,至上市为止都是亏损的。再回头看看,新浪网易在美国上市的时候,不要说盈利,连盈利模式都还没有呢。但谁又能说上市时亏损的公司一定不是好公司呢?

上市的过程、体验和隐性成本,也是很多公司去境外上市的原因。

一家公司要上市,就是把自己的一部分股权卖给愿意买的人,本来是再普通不过的生意,但不知道从什么时候起,成了中国难度最高的事情之一,上一次市相当于脱一层皮。在漫长的排队,等待审批的过程中,上市公司能深深体会到自己的“乙方”角色,

不但要面对无数的不确定性带来的焦虑,还要承担数额不菲的表外成本。当初想为投资者负责的制度设计,对每个上市公司进行严格审核,已经异化成一个制度怪兽,不知是为谁服务。而选择去海外上市,除了海外上市的中国部分审批环节之外,上市公司很清楚自己的“甲方”角色,能感受到投行、交易所都是为它服务的。

美国资本市场与此相反,进入门槛是低的,但它也有残酷的另一面。这主要体现在两点:一是股票放量供应,资金自由流动,投资者的选择多,因此短期来看是泥沙俱下,长期来看是沙里淘金,很少有公司能靠“概念”

“故事”长期维持高股价。2010年在美国上市的中国公司有一半上市当天即破发。而前些年上市的很多概念公司,股价已经跌到只剩上市时的零头。另一方面,美国市场上早已形成投资者、律师会计师事务所、做空基金等第三方力量组成的立体监管体系,公司财务报表、信息披露稍有不慎,就会被这些监管方集体诉讼或者做空,轻则股价暴跌丧失融资能力,重则黯然退市。像2010年刚刚上市的麦考林,仅仅因为信息披露问题,已陷入了一连串的投资者诉讼里面。这是美国资本市场“上市容易混市难”的一面。中国越美上市公司在如何理解资本市场方面,可能还有很多课要补。李国庆老师就刚刚上了一课。

旁白

创业板的教训与出路

中国的监管部门是最为投资者着想的监管部门,特别害怕投资者买到质量不好的股票,所以不厌其烦地设置了严格的上市审核程序;还害怕投资者在二级市场上炒股亏钱,所以不但设置了涨跌停板这样的“保护措施”,还经常为了二级市场的稳定“调整IPO节奏”。

这样美好的设想,结果却完全背离初衷。A股上市公司质量并不如人意,而成长性最好的公司,给投资者带来最高回报的公司,基本都跑到国外去上市了。而A股依然是全球波动最大的资本市场之一。

结论可能也比较简单:监管机构不应该也不可能通过上市审核对上市公司的质量负责,企业的经营风险,不是过往财务数据这些固态指标可以锁定的;监管机构不应该也不可能对二级市场的波动负责,市场的波动也不是涨跌停板或者“IPO节奏”可以遏制的。

那么对创业板来说,最大的出路就是发审制度的改革。如果发审制度不改成注册制,创业板与主板就没有什么区别,好公司到境外上市的情况也不会改变。

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